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每一次CPI、PPI数据的公布都是宽松的号角

2015-11-19

~今日早间数据显示:中国10月CPI同比上涨1.3%,不及预期,前值为1.6%。1-10月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。中国10月PPI同比下降5.9%,连续第44个月下滑。1-10月平均,工业生产者出厂价格同比下降5.1%,工业生产者购进价格同比下降6.0%。数据公布后,基本金属中镍、铝出现大幅跳水,其他金属小幅走低。而外汇市场受此影响也不明显,美元指数维稳于99关口,澳元今日震荡走高,人民币短暂走低后重回震荡区间。

民生宏观分析师认为,每一次低迷的通胀都是宽松的号角。CPI和PPI直接影响实际利率,是观测降息的最佳风向标。9月份名义贷款利率虽然已经从去年的接近7%降到5.7%,但考虑通胀之后,实际利率还是很高。债务负担重以及高利率将对企业的资产负债表产生重压,削弱它们的债务偿付能力和投资需求,使得银行资产质量变得更差。因而仍需降息。此外,降准的必要性也在加大,美联储12月加息的概率已经上到70%,三季度超储率只有1.9%,急需要降准来对冲超储的消耗。从时点上看,央行或许在美联储加息之前有所行动。在更进一步货币宽松的帮助下,这种负面循环需通过更深层的结构重组来打破。但考虑到央行强调不能过度放水,未来政策重点将逐步从货币政策转向财政政策,明年财政赤字大概率调整。

继8月份CPI涨幅达到全年最高值后,9-10月出现连续两个月的下降,但总体还算稳定在了“1”时代。几乎每次CPI、PPI数据公布后,机构专家的评论无非就是宽松政策需加码、食物价格影响CPI、持续低迷的大宗商品市场影响PPI等。值得注意的是,上周末中国央行的三季度货币政策报告。央妈在这份报告中说“不能过度放水,妨碍市场的有效出清”,这一措辞恐让第四季度央行降准、降息的幅度变小。再来看看财政政策,李克强总理10月底在中央党校的经济公开课上表示“国内财政政策有空间,很多资金还趴在那里打呼噜呢”。我国政府财政赤字率与债务率在世界并不算高,2015年赤字率不超过2.4%,而欧盟提出的财政赤字率理想状况为3%,我们离3%还有很大空间。而基准利率如果继续下调,银行业的经营压力会增大。比起降息,财政政策预见到的成效或许会更明显。

 

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